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常州中瑞电子上市被否决,创业板注册制新股投资价值分析

   2023-01-24 23:05:48 3

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主要财务指标

常州武进中瑞电子科股份有限公司资产总额和净利润逐年增加,2017年度资产总额为65,727.40万元,2018年度资产总额为80,587.10万元,2019年资产总额为86,340.34万元;2017年度净利润为1,955.94万元,2018年度净利润为6,862.50万元,2019年度净利润为873.66万元。

主要财务指标表

本次上市存在的风险

(一)技术路线及产品单一的风险

新能源汽车中纯电动汽车以锂电池作为主要动力,动力电池在实际应用中存在多种技术路线,按照电池的封装方式和形状,分为软包电池、方形电池和圆柱电池。公司的核心技术主要体现为圆柱锂电池精密安全结构件的研发、设计和制造,技术路线和产品线较为单一。如果未来新能源汽车动力电池的技术路线发生重大变化,而公司未能及时、有效开发推出与主流技术路线相适应的新产品,将对公司的竞争优势与盈利能力产生不利影响。

(二)产品技术迭代的风险

公司下游产品对应的锂电池行业,产品规格、型号品类较多,尤其新能源汽车行业更属新兴行业,处于持续的技术革新及优化阶段。同时,行业产品具有品质要求高、产品种类多、不同型号须单独研发的特点,因此需建立高效、快速的产品研发体系,根据客户需求持续进行不同型号产品的开发。如果公司不能紧跟技术进步和发展并提前进行布局,提高研发实力以更好地满足客户需求,或由于研发效率低下等原因不能对客户需求做出快速响应,则可能面临产品不被客户接受、技术被市场淘汰乃至客户流失的风险。

(三)产业政策变化风险

公司的下游客户主要是锂离子电池生产商。受益于国家新能源汽车产业政策的推动,2009年以来我国新能源汽车产业整体发展较快,应用于新能源汽车的动力锂电池精密结构件迅速发展。从2009年国家开始新能源汽车推广试点以来,我国一直推行新能源汽车补贴政策,随着新能源汽车市场的发展,国家对补贴政策亦有所调整,总体来看,补贴政策呈现额度收紧、技术标准要求逐渐提高的趋势。

2019年3月,为加快促进新能源汽车产业提质增效、增强核心竞争力、做好新能源汽车推广应用工作,财政部、工信部、科技部及发改委四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,从整车续航里程、电池系统能量密度、百公里电耗等技术指标提高新能源汽车技术门槛;新能源汽车整体补贴退坡幅度约为50%。

2019年补贴退坡幅度较大,且整个新能源汽车产业链预期国家补贴政策将在2020年之后完全退出,导致2019年新能源汽车销量下滑显著,产业经历过渡时期的“阵痛”阶段。但根据2020年3月国务院常务会议精神以及《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》(财建[2020]86号),新能源汽车购置补贴和免征购置税政策将延长至2022年底,补贴政策的延续有利于平滑需求波动,使得新能源汽车产业平稳向“后补贴时代”过渡。

尽管新能源补贴政策延续使得行业增长更具确定性,但若补贴政策在2022年底完全退出,短期内对终端市场的销售、产业链生态的重塑仍会有一定影响,进而波及影响到锂电池行业的发展以及公司产品的销售及经营业绩等。

(四)市场需求波动风险

目前中国新能源汽车的发展仍处于起步阶段,新能源汽车产销量在汽车行业总体占比较低,购买成本、充电时间、续航能力、配套充电设施等因素仍会对新能源汽车产业的发展形成一定的制约。如果未来新能源汽车因产品性能、配套充电及储能设备难以普及、成本压力引致销售价格过高等因素使得销量未及预期,或是发生其他行业突发因素导致新能源汽车市场需求出现较大波动,均可能影响到公司下游核心客户的销售规模,进而对公司生产经营造成不利影响。

(五)经营业绩下滑的风险

2019年,新能源补贴政策的调整导致新能源汽车整体补贴退坡幅度约为50%,进一步加剧了新能源产业链上游电池生产厂商的产品成本及资金压力,导致部分新能源汽车应用领域主要客户减少了新增订单需求生产安排,使得公司收入规模亦较上年同期有所下滑;因补贴政策调整,产业链整体成本压力增加并向上游转移,使得公司产品单价下降。同时,受当期收入规模下滑及产能利用率下降的影响,公司产品单位制造成本同比上升,导致2019年公司经营业绩同比下滑幅度较大。自2020年以来,下游市场需求总体上逐步恢复,但若不利因素未能完全消除或公司未能有效应对,公司存在经营业绩下滑的风险。

(六)创新风险

经过多年研发和制造经验积累,公司持续保持自主创新能力和先进的产品研发及结构设计能力,以最大程度确保公司产品的功能参数、技术指标可以满足客户差异化、定制化的应用需求。但考虑到新能源行业的快速发展趋势及未来客户应用需求变化,公司产品研发及技术创新方向仍存在无法得到下游市场和客户认可的风险。若公司的产品研发和创新方向无法匹配或契合下游客户应用及行业发展方向,公司将面临创新成果转化产品需求无法达到预期、已投入研发创新成本无法实现预期效益、新增产能无法及时转化为产量并实现销售进而导致产能闲置的风险,从而对公司的创新能力、市场竞争力、盈利能力产生不利影响。公司存在产品研发及技术创新风险。

(七)产品毛利率下降风险

2017年、2018年和2019年,动力型组合盖帽产品毛利率分别为37.96%、34.96%和29.38%,容量型组合盖帽毛利率分别为14.56%、16.14%和1.63%。2017年以来,随着动力锂电池市场规模的迅速增长以及新能源汽车补贴政策调整,下游客户动力电池系统售价降幅增大,进而致使动力锂电池精密结构件的销售单价相应下调,公司的毛利率有所下降。同时,动力锂电池行业日趋成熟,市场需求逐步释放,公司为进一步加强与主要大客户的合作关系,可能相应调低销售价格,毛利率亦随之波动。若未来市场竞争加剧或产业政策调整等因素使得公司产品售价发生不利变化,单位材料及制造费用上升,公司毛利率存在下降的风险。

(八)应收账款发生坏账的风险

2017年末、2018年末和2019年末,公司应收账款账面价值分别为17,723.31万元、19,894.42万元和18,767.66万元,占同期资产总额的比例分别为26.96%、24.69%和21.74%,占当期营业收入的比例分别为49.60%、51.95%和67.15%,应收账款金额较大。应收账款金额较大主要受公司所处行业特点、商业模式和客户特点等因素影响所致。若未来公司主要应收账款客户经营状况发生不利变化,将导致回款不及时甚至发生坏账的风险。

截至2019年12月末,公司对比克电池(包括郑州比克电池有限公司、深圳市比克动力电池有限公司)的应收账款余额为7,104.95万元,已按照35%计提比例单项计提坏账准备2,486.73万元。2019年12月,鉴于比克电池未能正常付款,公司与比克电池签署抵债协议,约定以公司采购郑州比克电池有限公司的电池货款冲抵其对比克电池的应收账款。公司已实现部分电池的销售,并根据其他已签订的销售合同陆续安排发货。


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