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兔宝宝板材上市,兔宝宝板材市场分析

   2022-11-25 19:30:22 1

相信目前有好多人对于兔宝宝板材上市方面的知识都特别想要了解,此刻小肖就在互联网上为大家归纳了一些关于兔宝宝板材市场分析相关的信息分享给大家,希望可以解决你的疑问。

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(报告出品方/分析师:德邦证券 闫广)

德华兔宝宝装饰新材股份有限公司成立于1992年,前身主营装饰贴面板生产业务,2005年公司在深圳证券交易所上市。

作为板材行业龙头,公司以高端木制板材这一主营业务为依托,拓展产业链,布局定制柜类、地板、木门等家具产品体系,为消费者提供木制家具产品一站式解决方案,经过三十年的发展,公司已经成长为我国具有较大影响力的室内装饰材料综合服务商,产品销售网络遍及全球。

1.1.板材行业龙头,布局成品家具

公司是国内人造板材领域龙头企业,装饰材料业务收入在总营收中的比重一直处于领先地位,近年来依托板材产品的优势和影响力,公司进一步延伸经营产业链,发展定制家具领域。

公司于2017年推出易装全屋定制服务,并于2019年正式收购裕丰汉唐70%的股权,公司营收结构有所变化,成品家具业务开始发力。

公司以成品家居和装饰材料为两大业务体系,2021年继续收购裕丰汉唐25%的股权,根据2021年年报公司装饰材料业务占总营业收入的比例为67.0%,成品家具业务占总营业收入的比例上升到28.7%。

兔宝宝全屋定制和裕丰汉唐分别负责零售和工程客户的定制家具服务,打造“零售 工程”双轮驱动战略。公司通过建立易装专卖店为零售消费者提供定制家居一站式解决方案,并鼓励优质板材经销商转型,加快推进全屋定制模式发展,实现渠道升级。

裕丰汉唐在工程定制市场深耕多年,拥有丰富的客户资源并积累大量经验,补齐公司精装修工程领域短板,助力公司成品家具业务在B端的发展。

1.2. 股权匹配职权,专业人干专业事

董事长丁鸿敏先生作为公司实际控制人,直接持有公司2.73%股份,通过德华集团控股股份有限公司间接控制36.25%股份。作为公司创始人和董事长深耕板材行业三十年,丁鸿敏同时兼任中国林学会木材工业分会副理事长、中国林产工业协会副会长。

截至2021年末,青岛裕丰汉唐原实控人漆勇持股4.38%,并且仍然管理裕丰汉唐业务,助力公司在工程业务领域发展。

员工持股计划完善激励体系。公司分别于2020年10月和2021年11月发布第一期/第二期员工持股计划,两期计划受让股本分别占公司总股本约2%和1.5%,两期业绩考核指标分别以2019/2021年年报扣非净利润(剔除员工持股计划和股权激励计划产生的股份支付费用)为基数,其中第一期2020/2021/2022年调整后扣非净利润分别增长30%/60%/90%,第二期2022/2023/2024年分别增长20%/45%/75%。

截至2021年末,公司员工通过第一期持股计划持有公司股份1.66%。员工持股计划进一步完善公司激励制度,调动员工积极性,将职工与股东利益深度绑定,提供公司内部凝聚力和竞争力。

1.3. 公司营收稳步增长,谱写未来辉煌

营收稳步增长,盈利能力实现突破。作为板材行业龙头企业,公司立足华东,辐射全国,不断积累品牌影响力,2011-2021年,公司营收复合增速为23.33%,同期归母净利润复合增速为38.38%,2021年公司盈利能力实现突破,同比增速76.7%,在地产链资金紧张和原材料价格走高的背景下,公司收入盈利实现高增长,体现出较强的供应链管理能力和品牌认可度累积下的定价权。

毛利率呈震荡上升趋势。根据2021年年报,直接材料占营业成本比重75%以上,公司毛利率受原材料价格波动影响较大,2021年经历大宗商品暴涨、全球疫情反复、能源双控等多种因素影响,进口原木高位震荡波动,公司毛利率相较2020年小幅下滑1.3pct。

成品家具业务盈利能力提升。2013年以来,作为两大主营业务板块之一,公司的成品家具业务保持更高的毛利率,并且近年来盈利空间提升,2013-2021年成品家具业务较装饰材料毛利率差由约 5%增长到 10%以上。随着公司不断布局成品家具业务,板块优势将会被逐渐释放,带动公司未来毛利率的提升。

受业务拓展和股权激励影响,管理费用率暂时上升。2021年公司管理费用同比增长72.36%,主要系当年收购裕丰汉唐25%股权并且完成当期股权激励,进一步拓展公司成品家具业务,完善员工激励体系,提升管理层和员工对公司业务增长目标参与度。

研发投入逐年提升,重视产品性能,丰富产品结构。公司建有省级重点企业研究院、国家级博士后工作站、省级博士后工作站等重要研发平台。随着家居消费愈加强调木制家具绿色环保性能和产品多样性,2021年公司提高研发投入,开发材质/装饰面/色彩等方面新产品,进一步丰富产品品类并提升其绿色环保性能,公司低甲醛、无醛级环保产品和净醛抗菌等功能性产品不断增多。

2.1. 供给:产能依赖当地木业资源,消费习惯升级促渠道改革

人造板的结构主要是“基材 饰面”组成。

板材包括实木板、人造板和石膏板等几种材质,木制板材是室内地板、户内木门、橱柜、衣柜等木作品家具的主要材料。

相对实木板,人造板对原木的使用率更高,价格更加便宜,由于需要贴面并且造型更多样,相较实木板花色和外形更富于变化,性价比较高;而实木板使用天然木材,施工工艺较为复杂,然而实木板纹路更加自然,较少使用贴合,因此甲醛含量较小。基于消费者对室内装修产品的绿色环保无污染特质愈加重视,减少产品甲醛释放成为人造板制造过程中重要环节。


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